จับตาประชุมเฟด นโยบายทรัมป์กดดันอัตราดอกเบี้ย-เงินเฟ้อ

การประชุม FOMC ของธนาคารกลางสหรัฐ วันที่ 28-29 ม.ค. นี้ ตลาดคาดว่าน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยหลักไว้หลังจากที่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 1 เปอร์เซ็นต์ในการประชุม 3 ครั้งติดต่อกัน ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ผ่อนคลาย

สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ ศูนย์วิจัยกสิกรไทย คาดว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยที่ระดับ 4.25-4.50% จากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเร่งสูงขึ้นและตัวเลขตลาดแรงงานยังสะท้อนภาพแข็งแกร่ง

โดยเฟดรอดูแนวโน้มเงินเฟ้อและเศรษฐกิจในระยะข้างหน้า ท่ามกลางความเสี่ยงจากนโยบายภายใต้การบริหารงานของประธานาธิบดีทรัมป์ที่อาจเพิ่มแรงกดดันต่อเงินเฟ้อให้เพิ่มสูงขึ้น

แผนการของ ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ที่จะลดภาษี เรียกเก็บภาษีนำเข้าสินค้าสำคัญในอัตราสูง และเนรเทศผู้อพยพหลายล้านคนที่ไม่มีสถานะทางกฎหมายถาวร ก่อให้เกิดความไม่แน่นอนที่ผิดปกติเกี่ยวกับแนวโน้มของเศรษฐกิจอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย

ภายใต้สถานการณ์พื้นฐานของนักวิเคราะห์หลายคน นโยบายของทรัมป์อาจกระตุ้นให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในขณะที่เศรษฐกิจชะลอตัวแต่มีการเติบโตที่มั่นคง ซึ่งอาจหมายถึงอัตราดอกเบี้ยลดลงสองหรืออาจถึงสามครั้งในปีนี้

อีกมุมหนึ่งความคิดริเริ่มของทรัมป์อาจจุดชนวนเงินเฟ้อให้รุนแรงขึ้นในขณะที่เศรษฐกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่งหรืออาจถึงขั้นร้อนแรงขึ้นก็ได้ นักวิเคราะห์คาดว่าจะทำให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลง บางทีอาจไม่มีการปรับเลย และอาจทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกลับมาเกิดขึ้นอีกครั้ง

ความเป็นไปได้อีกประการหนึ่ง แผนงานของทรัมป์อาจทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น ขณะเดียวกันก็ทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงด้วย ซึ่งถือเป็นเรื่องผิดปกติที่อาจทำให้เฟดต้องลำบากใจ จะลดอัตราดอกเบี้ยหรือขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือยืนกราน

ทำไมเฟดจึงควบคุมอัตราดอกเบี้ย

ธนาคารกลางลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจและตลาดงาน นอกจากนี้ยังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเป็นเวลานานเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

เจ้าหน้าที่เฟดคาดว่าจะไม่เปิดเผยการคาดการณ์ใหม่สำหรับเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ยหลังจากการประชุม 2 วันสิ้นสุดลง ดังนั้น สาธารณชนจะมองหาเบาะแสในการแถลงข่าวหลังการประชุมของ เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด แต่ขอบเขตของผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจที่เป็นไปได้นั้น ธนาคาร Deutsche Bank กล่าวในบันทึกการวิจัยว่า พาวเวลล์ ไม่น่าจะให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านนโยบายที่จะเกิดขึ้น

โจนาธาน มิลลาร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Barclays และอดีตนักเศรษฐศาสตร์ของ Fed กล่าวว่า มีความไม่แน่นอนมากมาย มีกระแสขัดแย้งมากมาย

ยังไม่ชัดเจนว่าทรัมป์จะกำหนดภาษีศุลกากรและเนรเทศผู้อพยพอย่างเข้มงวดแค่ไหน และผลกระทบต่อเงินเฟ้อและเศรษฐกิจจะเป็นอย่างไร และแม้ว่าภาษีศุลกากรและการปราบปรามผู้อพยพอาจส่งผลให้การเติบโตชะงักงัน แต่การลดหย่อนภาษีและการยกเลิกกฎระเบียบของทรัมป์อาจช่วยกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้

เพราะเหตุใดเฟดจึงลดอัตราดอกเบี้ย

หลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักสู่ระดับสูงสุดในรอบ 23 ปีที่ 5.25% ถึง 5.5% เพื่อควบคุมการพุ่งสูงขึ้นของอัตราเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับโรคระบาด ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงตั้งแต่เดือนกันยายน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลงจากระดับสูงสุด 9.1% ในกลางปี ​​2565 เหลือ 2.9% ในเดือนธันวาคม ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่นานมานี้ แม้ว่ามาตรการหลักที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน และได้รับการเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดจากเฟดเนื่องจากสะท้อนถึงแนวโน้มที่ยั่งยืนมากขึ้น จะปรับตัวลดลงในเดือนธันวาคม

สถานการณ์ตลาดงานเป็นอย่างไรบ้าง

ตลาดแรงงานเริ่มฟื้นตัวในเดือนที่แล้วหลังจากที่ชะลอตัวลงก่อนหน้านี้ โดยนายจ้างเพิ่มงาน 256,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.1% ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์จาก 4.2% เมื่อปีที่แล้ว คาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตอย่างรวดเร็วเกือบ 3% และคาดว่าจะลดลงเหลือ 2.2% ซึ่งยังคงแข็งแกร่งในปีนี้ ตามการสำรวจของนักเศรษฐศาสตร์ที่จัดทำโดย Wolters Kluwer Blue Chip Economic Indicators

การที่อัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลง ประกอบกับเศรษฐกิจที่ดูเหมือนไม่จำเป็นต้องได้รับความช่วยเหลืออย่างเร่งด่วนจากเฟด ทำให้เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปมากขึ้นในปีนี้ เพื่อให้แน่ใจว่าเงินเฟ้อที่สูงจะถูกปราบปรามลง

นโยบายของทรัมป์ถือเป็นไพ่ใบสำคัญที่จะส่งผลกระทบต่อราคาได้มากขึ้น และเจ้าหน้าที่เฟดบางคนกล่าวว่า ได้นำแผนของเขาไปพิจารณาในการคาดการณ์แล้ว

ผู้เชี่ยวชาญบางคนบอกว่า ภาษีที่ประธานาธิบดีเรียกเก็บนั้นมีแนวโน้มที่จะส่งต่อไปยังผู้บริโภคผ่านราคาที่สูงขึ้นและการเนรเทศผู้อพยพออกไปอาจทำให้แรงงานลดลงและบังคับให้ผู้จ้างงานต้องขึ้นค่าจ้าง ซึ่งอาจนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้น

สถานการณ์ต่างๆ ที่อาจเกิดขึ้นจากนโยบายเศรษฐกิจของทรัมป์

อัตราเงินเฟ้อปานกลาง เศรษฐกิจมั่นคง

นี่คือสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำหลายคนคาดการณ์ และสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเฟด โดยเฟดถือว่าภาษีศุลกากรจะผลักดันให้ราคาสินค้าสูงขึ้น และชะลอการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อโดยรวมได้ แต่จะไม่หยุดยั้ง เนื่องจากค่าจ้างแรงงานที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากโรคระบาดยังคงชะลอตัวลง

โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่า เฟดจะไม่ให้ความสำคัญกับผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อมากนัก เนื่องจากภาษีดังกล่าวสะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นเพียงครั้งเดียวของราคาซึ่งจะไม่ส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้นอีกในปีต่อๆ ไป

นอกจากนี้ การลดลงของการนำเข้าที่เกิดจากภาษีศุลกากรจะทำให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทำให้สินค้าจากต่างประเทศมีราคาถูกลงสำหรับชาวอเมริกัน และอย่างน้อยก็ชดเชยผลกระทบจากภาษีศุลกากรได้บางส่วน

โจเซฟ ลาวอร์กนา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสภาเศรษฐกิจแห่งชาติในสมัยแรกของทรัมป์ ซึ่งปัจจุบันดำรงตำแหน่งดังกล่าวที่ SMBC Nikko Securities กล่าวว่าสิ่งนี้จะช่วยให้บริษัทบางแห่งสามารถดูดซับต้นทุนค่าธรรมเนียมได้โดยไม่ต้องขึ้นราคา

ในขณะเดียวกัน โกลด์แมน แซคส์ กล่าวว่า รายงานการจ้างงานเดือนธันวาคมที่แข็งแกร่ง สะท้อนให้เห็นว่าเศรษฐกิจสามารถทนต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยได้น้อยลงโดยคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการของเจ้าหน้าที่เฟด

อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ ความกังวลต่อเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น

ไรอัน สวีท หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำสหรัฐฯ ของ Oxford Economics เชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงต้นปีนี้ และผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อราคาสินค้ายังคงไม่ชัดเจน เเละยังกล่าวอีกว่า ภาษีศุลกากรอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ

เนื่องจากผู้บริโภคที่ได้รับผลกระทบจากราคาที่สูงขึ้นอาจลดการใช้จ่ายลง ขณะที่ธุรกิจที่กังวลเกี่ยวกับภาษีนำเข้าอาจถอนการลงทุนออกไป และประเทศต่างๆ ที่การส่งออกไปยังสหรัฐฯ ถูกเรียกเก็บภาษีศุลกากรอาจตอบโต้ด้วยการจัดเก็บภาษีสินค้าส่งออกของสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้เศรษฐกิจตกต่ำลงอีก

แม้ว่าการเติบโตของงานสุทธิจะยังคงแข็งแกร่ง แต่ก็เป็นเพราะบริษัทต่างๆ ไม่ได้เลิกจ้างพนักงานจำนวนมาก โดยการจ้างงานลดลงต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาด และคนงานที่ว่างงานใช้เวลานานกว่าในการหางาน

สิ่งที่น่ากังวลอีกประการหนึ่งคือ อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เพิ่มสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากความกลัวภาวะเงินเฟ้อ ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมของผู้บริโภคและธุรกิจเพิ่มสูงขึ้น โดยเชื่อว่าเฟดจะกังวลเกี่ยวกับการจัดการความเสี่ยงจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวมากกว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ไม่แน่นอนอันเกิดจากภาษีศุลกากร

นอกจากนี้ยังคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ โดยครั้งแรกจะมีขึ้นในเดือนมีนาคม

อัตราเงินเฟ้อสูง เศรษฐกิจมั่นคง

โจนาธาน มิลลาร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Barclays มั่นใจมากว่าทั้งภาษีศุลกากรและการปราบปรามผู้อพยพจะทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี

แม้ว่าผลกระทบของภาษีต่อราคาอาจเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงครั้งเดียว เขากล่าวว่าเฟดจะต้องลำบากใจในการบอกว่าการพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้อนั้นเกิดจากภาษีศุลกากรหรือการขาดแคลนแรงงานอันเป็นผลจากการเนรเทศหรือไม่

แนวโน้มของภาษีศุลกากรกำลังเริ่มผลักดันให้คาดการณ์เงินเฟ้อของผู้บริโภคสูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลต่อเงินเฟ้อได้หากคนงานเรียกร้องให้ปรับค่าจ้างเพิ่มขึ้น

โดยสังเกตว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง มิลลาร์คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้

เงินเฟ้อสูง เศรษฐกิจร้อน

ในทำนองเดียวกัน Deutsche Bank มองว่าภาษีศุลกากรและข้อจำกัดด้านการย้ายถิ่นฐานจะส่งผลต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของ Fed

บริษัทวิจัยยังเชื่ออีกว่าแผนการของทรัมป์ที่จะทำงานร่วมกับรัฐสภาในการขยายและเพิ่มการลดหย่อนภาษีปี 2017 รวมถึงการผลักดันการยกเลิกกฎระเบียบของเขา อาจส่งเสริมความเชื่อมั่นและการเติบโตทางธุรกิจ ซึ่งจะทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มมากขึ้น

Deutsche Bank คาดว่า Fed จะชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ โดยตั้งชื่อรายงานล่าสุดว่า การเติบโตเร็วเกินไป เงินเฟ้อรุนแรงเกินไปที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed

ในสถานการณ์เช่นนั้น แม้แต่การขึ้นอัตราก็ยังเป็นไปได้ แม้จะไม่น่าจะเกิดขึ้นก็ตาม มิลลาร์กล่าว

เงินเฟ้อสูง เศรษฐกิจไม่ดี

เป็นไปได้ว่าภาษีศุลกากรและการเนรเทศจะทำให้ภาวะเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นและส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจและตลาดงาน ซึ่งเป็นภาวะที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนักที่เรียกว่า ภาวะเศรษฐกิจพร้อมภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งอาจทำให้เฟดต้องลังเลใจว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย เพิ่มอัตราดอกเบี้ย หรือนิ่งเฉยต่อไป

นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Barclays ระบุว่า หากเกิดภาวะเงินเฟ้อพุ่งสูงและการเติบโตที่อ่อนแอในเวลาเดียวกัน เฟดอาจให้ความสำคัญกับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนและปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่หากเงินเฟ้อสูงมาเป็นอันดับแรก ส่งผลให้ผู้บริโภคและธุรกิจลดการใช้จ่ายในภายหลัง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจตามมาด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย