ชนวน AOT หุ้นร่วงหลังอุ้ม King Power เลื่อนจ่ายผลตอบแทนขั้นต่ำ 18 เดือน

วันนี้ (วันที่ 14 กุมภาพันธ์ 2568) ราคาหุ้นของ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด AOT หรือ ทอท. ปิดตลาดวันนี้  ปรับตัวลดลง 13.76% เมื่อเทียบจากราคาวันก่อนหน้า

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) เปิดเผยว่าสาเหตุที่ราคาหุ้น AOT ปรับตัวลงแรงวันนี้ มีประเด็นกังวล 2 ประเด็น ได้แก่ 

1. รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์โตต่ำกว่าคาด เนื่องจากมีรายได้บางส่วนที่ไม่ได้เพิ่มตามปริมาณผู้โดยสาร

2. ยอดลูกหนี้ค้างจ่ายสูงขึ้นจากผู้ประกอบการในสนามบินมีปัญหาสภาพคล่อง แต่อย่างไรก็ตาม ระยะเวลายังไม่เกินวงเงินประกันที่ AOT เรียกเก็บจากผู้ประกอบการ

โดยหนึ่งในลูกหนี้สำคัญ คือ  King Power หลังกลุ่ม King Power ขอเลื่อนชำระค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำ (Minimum Guarantee : MG) เดือน ส.ค 2567 – ก.พ. 2568  ออกไป 18 เดือน โดยยอมจ่ายค่าปรับ 18% ต่อปี

ทั้งนี้คาดว่ามีมูลเหตุจากปมขาดสภาพคล่องของ King Power เพื่อให้การดำเนินงานของสนามบิน คือ ธุรกิจดิวตี้ฟรี พื้นที่เช่า ที่กลุ่ม King Power เป็นผู้รับสัมปทานหลัก ให้เป็นไปได้อย่างต่อเนื่อง

ทำให้ AOT มีการเปลี่ยนเป็นจากลูกหนี้การค้าหมุนเวียน เป็น ลูกหนี้การค้าไม่หมุนเวียน เพิ่มขึ้นเป็นจำนวนราว 2.7 พันล้านบาท

ทั้งนี้ AOT เผยว่าสาเหตุหลักที่มีการอนุมัติให้ขยายการชำระของกลุ่ม King Power ใน 3 ประเด็น ได้แก่

1. เพื่อเป็นการทำให้การดำเนินงานของสนามบิน คือ ธุรกิจดิวตี้ฟรี พื้นที่เช่า ที่กลุ่ม King Power เป็นผู้รับสัมปทานหลัก ให้เป็นไปได้อย่างต่อเนื่อง

2. กลุ่ม King Power มีการวาง Bank guarantee ที่ครอบคลุมจำนวน Minimum Guarantee ที่ขอเลื่อนไป และกลุ่มคิงเพาเวอร์ได้ชำระค่าปรับ 18% ต่อปี

3. Minimum Guarantee เดือน มี.ค. 2025 จะมีการชำระตาม credit term ปกติ 1 เดือน

ทั้งนี้ในการทำสัญญา AOT จะมีการให้เอกชนวาง Bank Guarantee (ระยะเวลา 2 ปี)​ ดังนั้นเบื้องต้นกรณีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญคงไม่น่ากังวลเท่าไร ที่น่ากังวลน่าจะอยู่ที่หากประมูลใหม่แล้ว Minimum Guarantee ต่ำกว่าเดิม AOT จึงเลือกที่จะช่วยเหลือเอกชน ซึ่งเดิมก่อนที่จะเป็นสัญญาใหม่ Minimum​ Guarantee อยู่ที่ราว 24,000 ล้านบาทต่อปี

อย่างไรก็ตาม AOT ก็จะมีรายได้เพิ่มจากการเรียกเก็บ PSC Transit/Transfer และขึ้นค่า PSC ในปีนี้ โดย AOT  จะปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger Service Charges: PSC) หรือค่าธรรมเนียมสนามบิน ทั้ง 6 แห่ง

โดยผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศ โดยปรับจาก 700 บาทต่อคน เป็น 730 บาทต่อคน ผู้โดยสารขาออกภายในประเทศ ปรับจาก 100.บาทต่อคน เป็น 130 บาทต่อคน โดยจะเริ่มบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2567 เป็นต้นไป

ด้านดร.กีรติ กิจมานะวัฒน์ กรรมการผู้อำนวยการใหญ่ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) AOT หรือ ทอท. กล่าว กรณีบริษัท คิง เพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี จำกัด ที่เป็นคู่สัญญาประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าปลอดอากร (ดิวตี้ฟรี) มีปัญหาสภาพคล่อง และมีการเจรจากับทอท.เพื่อขอเลื่อนการชำระค่าตอบแทนและปรับสัญญานั้น

ผู้ประกอบการคู่สัญญาของทอท.มีปัญหาสภาพคล่องมาตั้งแต่ช่วงเกิดโควิด-19 ซึ่ง ทางคิงเพาเวอร์ฯ ได้ยื่นเสนอขอเจรจาลดค่าปรับกรณีจ่ายค่าตอบแทนล่าช้า ซึ่งตามสัญญากำหนดอัตราดอกเบี้ยค่าปรับล่าช้าจะอยู่ที่ 18% ต่อปี หรือ 1.5% ต่อเดือน โดยอยู่ระหว่างการเจรจาเพื่อลดดอกเบี้ยค่าปรับ ซึ่งจะไม่ต่ำกว่า MLR+2%

ปัจจุบันมีผู้ประกอบการค้างชำระจ่ายค่าตอบแทนรวมมูลค่ากว่า 5,000 ล้านบาท โดยเป็นของคิงเพาเวอร์จำนวน 4,000 ล้านบาท ซึ่งการปรับโครงสร้างดอกเบี้ยค่าปรับล่าช้าจะไม่รวมในส่วนนี้ โดยผู้ประกอบการรายใดต้องการก็ต้องยื่นเสนอและเข้าเจรจา นับตั้งแต่เดือนก.พ. 68 เป็นต้นไป

ทั้งนี้ เมื่อเดือนม.ค. 68 คณะกรรมการ (บอร์ด) ทอท.ได้มีมติบรรเทาผลกระทบให้ผู้ประกอบการและสายการบินจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยต่อเนื่องจากสถานการณ์โควิด-19

โดยมีโครงการขยายระยะเวลาชำระเงินของผู้ประกอบการเชิงพาณิชย์และสายการบิน ณ ท่าอากาศยานของทอท.ทั้ง 6 แห่งที่ขาดสภาพคล่อง โดยผู้ประกอบการที่เข้าร่วมโครงการต้องมีหลักประกันสัญญาและวงเงินของหลักประกันสัญญาต้องครอบคลุมเงินต้นรวมกับค่าปรับจากการผิดนัดชำระในอัตราดอกเบี้ย 18%

โดยอัตราดอกเบี้ย คำนวนจากอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ธนาคารพาณิชย์เรียกเก็บจากลูกค้ารายใหญ่ชั้นดี (MLR) เฉลี่ยของธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ 5 แห่ง และบวกเพิ่มอีก 2% ต่อปี ซึ่งอัตราดอกเบี้ยดังกล่าว จะต้องไม่น้อยกว่าต้นทุนทางการเงิน ของทอท. ที่ประมาณ 3% ซึ่งกรณี MLR+2% ไม่กระทบต่อต้นทุนทางการเงินของทอท.

การปรับลดดอกเบี้ยค่าปรับดังกล่าวจะไม่ส่งผลกระทบต่อรายได้ของทอท. เพราะทอท.จะยังคงได้รับรายได้เหมือนเดิม หลักการของทอท.คือต้องพยายามทำให้ผู้ประกอบการสามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้

ทั้งนี้เป็นการดำเนินธุรกิจปกติ ทั่วโลกเป็นเหมือนกันผู้ประกอบการดิวตี้ฟรีหลายรายก็มีปัญหาสภาพคล่อง ส่วนทอท.เป็นรัฐวิสาหกิจ ต้องยึดมั่นในสัญญาไม่สามารถเจรจาเพิ่มเติมได้ ไม่มีการปรับเปลี่ยนหรือแก้ไขสัญญาแต่อย่างใด

ต่อเรื่องนี้ บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ประเด็นเรื่องสภาพคล่องของกลุ่ม King Power ซึ่งเป็นผู้รับสัมปทานหลัก ทำให้ตลาดกังวลเรื่องการดำเนินงานของ AOT มากพอสมควร
กลุ่ม King Power มีการวาง Bank guarantee ตามจำนวนเงินที่ขอเลื่อนชำระ

สะท้อนว่าความเสี่ยงต่อ AOT สามารถถูกชดเชยได้ สิ่งที่ต้องติดตามคือ การจ่าย MG เดือน มี.ค. ซี่ง AOT แจ้งว่ากลุ่ม King Power จะมีการจ่ายตามปกติ

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ มองว่า AOT เองยังมีสภาพคล่องที่แข็งแรง รองรับการเลื่อนชำระได้ ปัจจุบัน ให้คำแนะนำ Outperform AOT ราคาเป้าหมาย 72 บาท/หุ้น